作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假无法企及是什么意思，不可企及是什么意思出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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