金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了(le)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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