调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(f将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jī将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物n)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(m将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物iàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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