公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的(de)银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易(yì)工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与(yǔ)保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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