4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗trong>4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其(qí)中商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应(yīng)紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人(rén)之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业(yè)市(shì)场才(cái)能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的(de)非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行等(děng)区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上限风(fēng)波(bō)，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动荡(dàng)可(kě)能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于(yú)预(yù)期(qī)，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗