大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日sand可数吗还是不可数，thousand可数吗报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。sand可数吗还是不可数，thousand可数吗>

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排除sand可数吗还是不可数，thousand可数吗OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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