原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增(zēng)长(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么(me)就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学lt="白酒分化(huà)加剧，今(jīn)年拼的(de)是去库(kù)存(cún)速度 | 钛媒(méi)体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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